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?恒立佳創：3 月國內工程機械非挖板塊修復超預期
在工程機械領域，2025 年 3 月國內市場呈現出積極的發展態勢，非挖掘機類設備（以下簡稱 “非挖”）的修復情況持續超出預期，展現出良好的發展趨勢，也讓我們對工程機械板塊的業績彈性充滿期待。
從道路機械（以下簡稱 “路機”）方面來看，2025 年 3 月國內路機市場延續了超預期的修復勢頭。其中，平地機、壓路機、攤鋪機的銷量增長特別，同比分別增長 45.3%、13% 和 19.7%。路機的下游主要是基礎設施建設（以下簡稱 “基建”）領域，其銷量的增長與中型挖掘機（以下簡稱 “中挖”）恢復增長的情況相互印證，共同反映出基建市場需求的回升。這表明隨著基建項目的推進，對各類工程機械的需求都在逐步增加，為相關企業帶來了更多的業務機會。
再看起重機領域，2025 年 3 月起重機市場也在持續改善，降幅進一步收窄。汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機、塔式起重機銷量同比分別為 - 26.4%、+17.9%、-6.43%、-58.8%。盡管汽車起重機和隨車起重機銷量仍呈現同比下降趨勢，但下降幅度在不斷減小；履帶起重機實現了同比增長，顯示出該細分領域的良好發展態勢；塔式起重機雖然同比降幅較大，但也體現出市場在逐步調整和恢復的過程中。整體而言，非挖板塊的修復趨勢明顯，正在逐步擺脫之前的低迷狀態。
回顧 2024 年，國內市場挖掘機（以下簡稱 “挖機”）銷量率先實現轉正，然而非挖設備的表現相對較差，對企業業績產生了一定的拖累。但我們認為，這種情況在 2025 年有望得到根本性的改變。隨著市場的逐步復蘇和行業的調整優化，非挖設備有望實現筑底轉正，之前的負面影響也將逐漸消退。這將極大地提升工程機械板塊的整體業績表現，使其具備更大的業績彈性。
展望未來，我們有理由期待一系列內需提振政策或補貼的出臺。這些政策和補貼將進一步刺激國內需求的增長，為工程機械市場注入更多的活力。從出口市場來看，小松更新的 3 月全球開工小時數數據顯示出積極的信號。日本、歐洲、北美、印尼 3 月開工小時數同比分別增長 1.5%、9.0%、8.3%、0.5%。歐美市場的開工情況特別修復，表明其經濟活動正在逐漸恢復，對工程機械的需求也在增加；印尼則繼續保持高景氣，展現出強勁的市場活力。基于這些數據和趨勢，我們對 2025 年出口市場的邊際回暖充滿信心，這也將為國內工程機械企業帶來更廣闊的發展空間。
綜上所述，2025 年 3 月國內工程機械非挖板塊的超預期修復，以及內需和出口市場的積極變化，都為工程機械板塊的發展提供了有利條件。我們看好工程機械板塊在 2025 年的業績表現，其業績彈性值得期待。相關企業有望在市場的復蘇和政策的支持下，實現業務的增長和業績的提升。
（恒立佳創是恒立集團在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個生產制造基地生產的液壓元件、氣動元件、導軌絲桿、密封件、電驅電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動控制與系統集成等全系列產品的技術支持與銷售服務。）
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